盛谷策略跨境券商内地存量业务或超2500亿，出清如何影响港股、中概股？

伴随富途国际、老虎证券、长桥证券等在中国内地非法跨境展业被全面封堵，市场将目光聚焦在了存量业务清理可能带来的市场冲击上。

根据证监会等八部门要求，相关机构应在2年集中整治期内分阶段停止境外机构相关境内服务，其间存量投资者只能单向卖出交易并转出资金。在此背景下，市场上关于部分港股、在美上市中概股将遭遇单向卖出、接盘力量减弱等讨论不断。

对此，有机构人士对第一财经表示，这些非法存量业务清理带来的具体影响目前还难以准确测算，最终要看跨境券商实际执行情况。另有资深投资人士测算称，富途国际、老虎证券两家主要跨境券商的中国内地客户持有资产规模合计在3000亿港元（约合2500多亿元人民币）以下，影响有限且释放需要过程，但要考虑短期内市场恐慌情绪的放大效应。长期来看，那些被低估且纳入港股通的个股，可能会因此迎来新的布局机会。

有多少存量客户、资产受清退影响

5月22日，证监会通报称，近日依法对Tiger Brokers (NZ) Limited（下称“老虎证券”）、富途证券国际（香港）有限公司（下称“富途国际”）、长桥证券（香港）有限公司（下称“长桥证券”）境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。富途国际、老虎证券当晚披露的公告显示，二者收到的拟处罚通知金额合计超过22亿元。

相比之下，更令市场关注的是存量业务清理。发布上述通报当天，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（下称《方案》），针对清理非法存量业务设置了2年集中整治期。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

这也意味着，在2022年12月证监会对富途国际、老虎证券非法跨境展业整治提出“有效遏制增量，有序化解存量”之后，存量业务也正式迎来化解方案——2年内“出清”。《方案》强调，投资者的财产安全不受整治影响，境外机构要做好与在境内受整治措施影响的投资者的沟通联系及其账户处置安排，保障客户财产安全。

目前，富途国际和老虎证券尚未披露针对存量客户的具体处置方案。富途国际在日前一则说明中表示：“目前监管细则尚未完全明确，我们暂时无法提供详细时间表和具体方案，一旦细则落地，我们会第一时间公布具体安排并通知相关客户。”

那么，多少存量客户和资金将受到影响？根据二者最新披露的数据，截至2026年一季度末，中国内地有资产客户数占富途国际有资产客户总数的比例为13%；中国内地客户资产占老虎证券全球总资产比例约为10%。

另据财报数据，截至2025年末，富途国际总客户资产规模为1.23万亿港元，开户数、有资产客户数分别为595万、337万。以此粗略计算，在富途国际有资产的内地客户数在43.81万户左右。

富途国际并未从资产口径披露具体的区域分布结构，但摩根大通在一份研报中称，中国内地客户资产占其总资产比例不足20%。若按此计算，对应内地客户资产规模不足2460亿港元。老虎证券财报数据则显示，截至2025年末，公司总客户资产规模为608亿美元，据此，中国内地客户在老虎证券账户中的资产持有量在61亿美元左右。

这也意味着，2年集中整治期内可能被逐步卖出并进行资金转出的海外资产/现金规模不高于2900亿港元。“这些数据只是基于现有数据的推测，具备一定参考性，但也可能被低估，整体偏差不会太大。”Dante Research创始人陈达对第一财经表示。

当前，市场上对上述资产规模、影响的测算和讨论较多，但如陈达所提到的，部分观点认为相关测算容易被低估。其中一个重要背景在于，按照富途国际、老虎证券方面的说法，二者自2023年以来均未再接受中国内地身份用户开设账户。但从实际情况来看，包括二者在内，主流跨境券商对中国内地客户的开户条件是逐步收紧的，直到去年仍有关于客户提供虚假材料开户等事件被曝光，此后多家券商在相关部门要求下进一步提高了内地居民的开户门槛。

比如，2025年9月前后，富途国际、老虎证券分别应监管最新要求调整了中国内地居民开户政策，即仅接受持有非中国内地身份证件/证明的客户申请开户。在此之前，持有中国内地身份证的居民可以通过提供境外工作或生活相关证明文件进行开户。（详见报道《独家｜富途证券、老虎证券进一步关闭中国内地居民开户通道》）

在相近时间点，盈透证券、长桥证券也陆续调整了中国内地居民开户条件。其中，长桥证券先是在去年6月强调全面停止中国境内用户通过存量证明方式的开户形式，将开户条件调整为同时提供有效内地身份证和近三个月内发出的港/澳/境外工作或生活证明；此后，又将条件提高至“必须提供中国香港身份证或其他国家的永居证明”。（详见报道《富途、老虎之外，又一跨境券商关紧了内地居民开户通道》）

此次全面封堵，香港证监会也在5月22日同步发布了一则通函，宣布增强措施以应对伪造文件及洗钱风险并提高开户标准。该通函是在香港证监会对12家证券经纪行的开户作业手法进行检视后发出的，有关检视识别出多项重大缺失，包括开户文件的尽职审查不足，在开户过程中接受可疑或伪造文件，及在管理与海外中介人的跨境代理关系方面的弱点。

港股和中概股会否受冲击

一位券商非银分析师对记者表示，目前还不能确定监管要求的最终落地情况，因此难以判断实际的后续影响。

聚焦港股和在美上市的中概股，陈达表示：“假设富途国际、老虎证券内地客户资产占比分别为20%、10%，并假设其中有60%（大约1740亿港元）左右持有港股和中概股，以港股通每天可以提供净流入20亿港元来看，哪怕不考虑账户直接转移，两年去消化这个级别的卖量，冲击不能算很大，虽然短期市场情绪很难准确预测。”

从市场表现来看，受证监会处罚富途国际、老虎证券等跨境券商消息的冲击，5月22日，纳斯达克中国金龙指数收跌2.21%，中概股承压但表现分化。除富途国际、老虎证券作为涉事主体领跌（跌幅均超25%）外，蔚来跌超7%，拼多多、京东均跌超3%，百度跌2.58%，阿里巴巴跌1.12%，网易上涨1.93%。

不少机构人士判断，在上述千亿级资金抛售背景下，中概股不同个股所受影响将有很大不同。陈达表示，整体来看，纳入港股通的港股或受冲击更小。

“那些被抛售且纳入港股通的个股，在短期冲击后反而会迎来最佳配置点，不排除部分机构借此机会加仓成为托底力量，尤其是正处于低估状态的部分互联网科技股。”他说。

证监会有关部门负责人就《方案》答记者问时提醒广大投资者，要充分认识境外机构相关跨境展业活动的非法性及危害性，务必选择合法渠道开展境外投资。在保障投资者合法权益方面，《方案》的五大措施之一，就是引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。

此前就有法律人士提示，境内投资者应通过上述合法渠道投资港股、美股，也要注重完善境外资金的合规动作。记者注意到，《方案》由证监会、工信部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局联合印发。

针对《方案》提出的十项主要工作任务，各部门协作和分工内容明确：证监会牵头开展非法跨境证券期货基金经营活动综合整治工作；金融监管总局负责金融消费者保护、境内银行机构监管相关工作；中国人民银行负责运用反洗钱系统配合开展有关工作；国家外汇局负责外汇管理相关工作；市场监管总局负责依法加强境内相关经营主体登记监管，会同有关部门依法加强对相关广告活动的监管；国家网信办负责加强网络涉非信息治理处置；工信部负责依法处置经金融管理部门认定的违法违规互联网应用；公安部负责查处非法经营等经济犯罪活动；地方人民政府落实防范打击非法跨境证券期货基金经营活动的属地责任。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者